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建筑装饰行业2017年中报前瞻:把握业绩和估值的双重确定性机会

发布时间:2017-07-18    研究机构:申万宏源

预计部分重点公司2017年中报业绩情况如下:

预计业绩增速在30%以上的重点公司:蒙草生态(220%)、山东路桥(96%)、棕榈股份(80%)、杭萧钢构(76%)、美尚生态(70%)、龙元建设(70%)、铁汉生态(45%)、东方园林(002310)(35%)、北方国际(32%)、中设集团(32%)。

预计业绩增速在15%至30%的重点公司:东易日盛(23%)、葛洲坝(20%)、苏交科(20%)、中工国际(19%)、广田集团(18%)、中钢国际(15%)、中国交建(15%)。

预计业绩增速0至15%的公司:中国建筑(14%)、中国中铁(13%)、中国铁建(13%)、隧道股份(12%)、上海建工(10%)、金螳螂(8%)。

从2017年建筑企业中报前瞻情况来看,PPP板块延续高增长,但由于市场预期较高,业绩以符合预期为主;钢结构板块的杭萧钢构,由于上半年签约好,业绩超年初市场预期;建筑央企上半年订单好,但转化到业绩还需时日,中报平稳增长;国际工程板块受人民币升值拖累,个别企业业绩小幅低于预期。

投资建议:当前最看好基建设计、一带一路,建议关注下半年PPP的投资机会:

基建设计:核心逻辑是行业需求好,订单充足,业绩确定性高,新的业务布局保证长期成长性。一般政府换届1年后,设计需求会比较旺盛,加上今年公路交通投资增长超预期,相关公司近两年订单非常好,由于设计行业不是资金驱动,订单到业绩转化的确定性非常高。另外设计企业轻资产,未来业务向环保检测、PPP等相似领域都可延伸。推荐中设集团(17年40%增长,PE25X。民营基建设计龙头之一,市场+细分领域拓展带来未来持续增长,近两年订单大幅增长,股权激励等完成,利益理顺,业绩弹性大),苏交科(17年30%增长,PE23X。交通、市政设计依靠内生提高市占率,凭借收购美国环保检测龙头TA的技术优势,国内靠外延+内生大力发展环保检测和治理业务,未来三年30%以上增长确定性高。)。

“一带一路”:一带一路峰会提出的7800亿的金融支持是非常实在的,对一带一路建设作用最大、最直接,订单生效在会后有望逐渐开始加速(已有中国交建750亿铁路项目生效等)。一带一路作为长期战略,未来还会持续有催化剂,比如9月的厦门金砖国家会议等等。看好葛洲坝(17年28%增长,PE12X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI)、中工国际(17年20%增长,扣除超额现金后仅11倍PE。股权激励落地解除市场最后担忧)等。

PPP:下半年或迎来超额收益阶段,历史上看,基建板块获得超额收益的充分条件是流动性边际改善,叠加财政刺激加大。今年以来严控地方政府债务增量,地方政府融资渠道受限,必然转向更加依赖PPP,对PPP的落地构成利好,虽然当前金融机构受一系列监管新规影响,对PPP融资有阶段性放缓,但我们认为PPP是政策鼓励方向,下半年融资会有好转。建议重点关注东方园林、铁汉生态、美尚生态、棕榈股份等。

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